株式市場は過去1カ月間で急落しており、米国小型株の急落は特に深いものとなりました。
ベンチマークのS&P500は2月19日に記録した終値から28％下落に対して、ラッセル2000のスモールキャップ指数は同期間に35％下落しました。
今年に入り高値を更新していたＳ＆Ｐ５００に対し、ラッセル2000は2018年8月以来の新高値を更新していません。
通常、時価総額が約20億ドル以下の小型株カテゴリーの企業は、大型株よりも景気後退に敏感な傾向があります。投資家が景気拡大の健全性や米中貿易戦争の影響を懸念したため、2019年から2020年初頭にかけてS&P500の記録更新を逃しています。
また、コロナウイルスの大流行による経済的混乱への懸念の高まりは、スモールキャップがすでに潜在的な脆弱性を示していた時期にヒットしました。ラッセル2000の構成銘柄のうち、収益を上げていない部分は、負債の水準と同様に上昇しています。ラッセル2000の構成銘柄のうち、収益を上げていない銘柄の割合は上昇しており、負債の水準も上昇しています。
その後の下落は深刻です。火曜日の9.4％の急騰後も、ラッセル2000は1987年10月以来の最悪の月に突入しています。ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、インデックスが1月16日に今年のピークを迎えて以来、グループ内の銘柄の96％が下落し、83％が20％以上の下落に見舞われています。
「彼らは、退場させられてしまった。私には想像もつかないほどの大惨事だ」と、ウェストウッド・ホールディングス・グループのシニア・ポートフォリオ・マネージャーで、小型株ファンドを共同運用しているビル・コステロ氏は述べています。「これはあまりにも早く、あまりにも暴力的なものでした。」
コロナウイルスの大流行が世界中に広がり、米国での生活が一変したことで、景気後退の痛手となることが予想され、リスクの高い資産が猛烈に売られています。S&P500とダウ工業株平均は今月初めに11年間の強気相場に終止符を打ち、史上最高値から弱気相場の領域へと史上最速の下落を記録しました。銀行や投資家は、世界的な暴落の最悪の事態がまだ先にあるかもしれないと警告しています。
市場の暴落は広範囲にわたっており、各セクターにまたがっています。この1カ月間に大きな打撃を受けた小型株の中には、ハンバーガー・ジョイントのシェイク・シャック社（40％減）、アパレル企業のゲス社（59％減）、スピリット航空社（64％減）、レンタカー企業のエイビス・バジェット・グループ社（59％減）などがあります。
小規模企業が景気後退の影響を受けやすい要因の一つとして、多くの企業がそもそも収益を上げていないことが挙げられます。BofA Global ResearchとFactSetの最新データによると、ラッセル2000の中で利益を上げていない企業の割合は、11月末には29%まで上昇し、2月29日にはその水準を維持しています。この割合は2012年8月の19%から上昇しました。
BofA Global Research and FactSetによると、Russell2000 (金融会社を除く) の、金利、税金、減価償却前利益に対する純負債の比率は、2月末時点で4.32でした。この数字は、前年同期の3.43、2012年2月末の2.13から増加しています。
大企業は一般的に、小型企業より余裕があります。S&P500の企業の純有利子負債利益率は2月末で2.25となり、前年同期の1.89、2012年2月末の1.18から上昇しました。
ジェフリーズの分析によると、負債の多いラッセル2000株はレバレッジの低い構成銘柄よりも三月のリターンが低い。これまでのところ、最もレバレッジの高い銘柄の半分は配当を含めて35%下落したが、負債の少ない銘柄は26%下落しました。
ジェフリーズの中小企業ストラテジスト、スティーブン・デサンクティス氏は、「これは大きなギャップです」と述べた。「貸借対照表に負債がある会社は誰も所有したがらない。」
マッコーリー・インベストメント・マネジメントのスモール・ミッドキャップ・グロース・チームのチーフ・インベストメント・オフィサーであるアレックス・イーリー氏は、最近、消費財メーカーの株を購入し、住宅メーカーの株を手放したと述べています。
“債券市場の圧力が住宅ローンに影響を与え、住宅関連企業にも影響を与えるのではないかと心配したからです。
小規模株の急落には、もう一つの要因があるかもしれません。小型株は通常、大型株に比べて取引が難しいのが一般的です。
ゴールドマン・サックス・グループ・インクのアナリストは今月初め、流動性（売り手が買い手を見つけやすいかどうか、またはその逆か）を調査し、流動性の高い銘柄が流動性の低い銘柄を上回っていることを明らかにしました。この傾向は、S&P500が当面の底値を打つまで続くと予想しているとアナリストは述べています。
アナリストが選んだ高流動性銘柄のグループには、よく知られた大手ハイテク企業が含まれています。アマゾン・ドット・コム、アップル、マイクロソフト、フェイスブック、アルファベットなどです。また、流動性の低い銘柄では、映画製作会社のライオンズゲート・エンターテインメント、石油・ガス会社のアンテロ・リソーシズ、パーソナルケア製品のニュースキン・エンタープライゼスなどの小規模企業が選ばれています。
