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ルネッサンステクノロジーはさらなる高見を目指す


数学者で元コードブレーカーのジム・シモンズが設立したルネッサンス・テクノロジーズのコンピュータ・モデルは、今年に入ってボラティリティが急上昇した際に誤作動を起こし、同社最大手のヘッジファンドの第1四半期の損失に貢献した。外部投資家向けファンドのポートフォリオ・エクスポージャーを決定するのに役立つベータ・モデルは、「最近の揮発性の高い市場では、期待したようなパフォーマンスを発揮していない」とルネッサンスは3月30日のレターで述べている。

業界で最もよく知られているヘッジファンドの一つの挫折は、コロナウイルスがもたらした混乱の一つの例である。コロナウイルスは世界的な商業活動を停滞させ、株式の記録的な強気相場を終わらせ、連邦準備制度理事会は前例のない数千兆ドル規模の金融市場の救済を余儀なくされました。

ルネッサンスの機関投資家向け株式ファンドは2007年にも同様の打撃を受けた。サブプライムローン問題がクオンツ会社を襲い、レバレッジを下げて損失を抑えるために資産を売却価格で売却することに駆り立てられた。その時は、住宅価格の急落の中で信用スプレッドが拡大するという、これまでに見たことのないような出来事にクオンツモデルは混乱していました。今回のショックは、数週間のうちに経済の大部分をシャットアウトしたパンデミックである。

「ルネッサンスは魔法ではありません」とニック・パターソン氏は言う。「火星人が侵略してきた場合、それに対応するモデルを持っていません」

ルネッサンスは、12月31日時点で750億ドルの資産を持つ業界のパイオニアであり、高いリターンと秘密主義で知られています。

 

同社の評判は主にメダリオン・ファンドのパフォーマンスに基づいています。メダリオン・ファンドは同社の会員のみが利用でき、1988年から2018年までの手数料後の年間リターンは平均40%で、ルネッサンス・インターナショナル・エクイティ・ファンド(RIEF)などの他のファンドを上回っていました。

メダリオンがコンピュータ・アルゴリズムに基づいて株式市場と先物市場で何千ものスプリット・セカンド・トレードを行うのに対し、RIEFは数週間から数ヶ月間、S&P500をより少ないボラティリティでアウトパフォームするために銘柄を保有している。RIEFのベータ値は0.4以下を目標としており、S&P500が10%下落した場合、4%以下の損失になることを意味しています。

前四半期に中国からコロナウイルスが世界中に拡散したため、企業が閉鎖され、米国の失業率が急上昇し、原油価格が暴落し、S&P 500種指数が20%下落しました。RIEFは四半期で約14%下落しました。もしRIEFが目標としていたベータ値の範囲内にとどまっていたとしたら、最大損失は8%になっていたと推定されます。

同氏によると、RIEFの投資家は今年の混乱の中でファンドから資金を引き揚げているわけではないという。

先月は、予備的な分析に基づいて「2007年8月に発生した混乱の量を超えた」と、アンドリュー・ロー氏、クオンツ会社アルファ・シンプレックス・グループの創設者であり、マサチューセッツ工科大学のスローン経営大学院のファイナンス教授は述べています。「我々は、コビッド19を含むがそれに限定されない様々なマクロショックからの非常に大きな波及効果を見ていた」

ルネッサンスは、先月、マネーマネージャーに影響を与えたいくつかの進展を含むリスクの要約を更新したが、問題が発生したことについての具体的な情報はほとんど提供していません。新たな開示の一つは、ベンチマーク指数の下落が一定のレベルに達した場合に取引所が取引を停止するために使用するサーキットブレーカーを中心としたものです。

サーキット・ブレーカーは先物市場に影響を与え、取引やポジションの流動化を困難にし、「多額の損失」をもたらす可能性があるとルネッサンスは報告書の中で述べている。米国株のブレーカーは先月4回作動し、20年以上ぶりに市場全体が停止しました。

モルガン・スタンレーやブラックロックなどの大手金融会社は、この仕組みの変更を求める可能性があるとウォール・ストリート・ジャーナルは今週報じています。

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