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ヘッジファンドの巨匠ジュリアン・ロバートソン|タイガー・マネジメント

ヘッジファンドの巨匠ジュリアン・ロバートソン

ジュリアン・ロバートソンは1933年、米国カリフォルニア州北部のソールズベリーで生まれ、定評ある証券会社キダーでの長いキャリアを経て、1980年、ソープ・マッケンジーとともに 「タイガー・マネジメント・コーポレーション」 を設立した。同社は当初、880万米ドルの資産を保有していたが、基本的な考え方は、株式のロング/ショート・ポートフォリオを構築するために、個別銘柄の選択に集中することでした。資産は急速に成長し、ファンドの範囲を拡大した。解散を決めた2000年三月末時点では、有名な 「タイガー・ファンド」 「ジャガー」 「パンサー」 「プーマ」 など計六社を運営していた。ジュリアンは業界でとても有名で尊敬されていた。彼によれば、彼の投資戦略は次のように要約できる。

 

世界で最も優れた200社を見つけて投資し、世界で最も魅力のない200社を見つけて売りに出す。

 

この投資戦略を市場の動きとは無関係に適用することによって、リターンはファンド・マネジャーの能力のみに基づいて、最良の企業を特定し、弱い企業と差別化することができた。多くのトップマネジャーのなかで、ジュリアン・ロバートソンは、アルフレッド・W・ジョーンズが実施した戦略に最も近い。
企業を選定するため、ロバートソン氏は35人のアナリストとコンサルタントからなるチームの支援を受けた。彼らの役割は、非常に詳細な分析を行い、個々の証券について長期的な目標価格を得ることによって、その分野で最高の投資機会を見つけることでした。一旦決定が下されると、彼らは非常にダイナミックになり、大きなポジションを取る傾向がありました。投資は、業界のファンダメンタルズが良好なとき、経営が安定していて有能であるとき、安全が安いときには興味深いものであった。料金体系には、管理費1%とハイ・ウォーターマーク付きのパフォーマンス料金20%が含まれていました。

ジュリアン・ロバートソンのタイガーファンド

タイガーマネジメントの旗艦であるタイガーファンドは、業界の巨人となった。これは、投資家一人当たり最低500万米ドルの投資を要求した最初の例の一つである。ロバートソンのファンドは、1980年から1990年初頭にかけて業界で最も魅力的なリターンをもたらしたヘッジファンドとなった。

ファンドの生涯にわたる複合純収益は32%に近かった。1997年には、ファンドは56%の純益さえ提供した。もし仮に1980年のロバートソンへの10万米ドルの投資していた場合、1990年末までに800万米ドルになっていただろう。彼の運用は時間の経過とともに、ロング/ショート・エクイティ・ファンドの戦略はからマクロヘッジファンド戦略へ変化した。

1998年、1999年、2000年初頭に業績に問題が生じ、1998年にはわずかなプラスにとどまったものの、1999年には20%近く下落し、2000年3月に閉鎖が発表された年にはすでにわずかに下落しており、1998年の220億米ドルから2000年には60億米ドル近くまで下落した。その主な理由は、業績と投資家の撤退であった。2000年3月末、ロバートソンはタイガー・マネジメントが運用する六つのファンドを閉鎖し、投資家に80%を還元した。

投資家への手紙の中で、ロバートソンは市場の不合理さを非難している。

私が何度も言っているように、タイガーファンドがここ数年成功を収めてきた秘訣は、最良の銘柄を買い、最悪の銘柄を空売りするという地道な努力だった。合理的な環境では、この戦略はうまく機能する。しかし、利益や価格を考慮することがマウスのクリックや勢いに取って代わるドットコムバブルという不合理な市場では、このような論理はあまり重要ではないことを学んだ。

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