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レイ・ダリオ率いる世界一のヘッジファンド、ブリッジウォーターとは

レイ・ダリオ

ブリッジウォーター・アソシエイツは、1975年にレイ・ダリオ氏によって設立された米国のヘッジファンドで、年金基金、基金、財団、外国政府、中央銀行などの機関投資家を顧客としています。

インフレや為替レート、米国の国内総生産 (GDP) などの経済動向を踏まえたグローバルなマクロ投資スタイルを採用している。ブリッジウォーター・アソシエイツは、機関投資家向け投資顧問サービスとしてスタートし、機関投資家向け投資へと発展し、1996年にリスク・パリティ投資アプローチを開拓した。

1981年に本社をニューヨーク市からコネチカット州ウェストポートに移し、現在は1,500人の従業員を抱えている。2019年現在の運用資産は約1600億米ドルです。

ブリッジウォーター・アソシエイツは、次のような運用戦略のパイオニアとして業界を引っ張ってきました。為替オーバーレイ戦略、アルファとベータの分離、絶対リターンファンドの作成、およびリスクパリティ戦略の立案など。ファイナンシャルニュースによると、2000年から2005年に新規投資の受付を停止するまで、同社は最も急速に成長した運用会社でした。同社の運用資産は、2001~2010年の間に毎年25%増加し、従業員は2000年の11倍に達しています。同社のレポート、デイリー・オブザベーションズの調査結果は、各国の中央銀行の幹部や年金基金のマネージャーによって読まれていると伝えられているほどです。

 


 

ブリッジウォーター外観

 

1975年から1990年のブリッジウォーター

ブリッジウォーター・アソシエイツは1975年、レイ・ダリオ氏がマンハッタンにある同氏のアパートのオフィスで創業しました。当時のビジネスは、企業顧客へのアドバイスと、国内外の通貨・金利リスクの管理だけでした。その後、重点を移し、ナビスコやマクドナルドなどの政府や企業に経済アドバイスを販売し始めました。

同社は、1980年初めにマクドナルドとその主要サプライヤーが顧客になったきっかけとなった、 「デイリー・オブザベーションズ」 と呼ばれる有料購読調査報告書の発行を開始しました。

同社の最初のファンドは、1987年に世界銀行のヒルダ・マルガリータ・オチョア・ブリムブール氏を通じた500万米ドルの債券投資で調達され、1980年代半ばには、通貨・金利管理事業から機関投資家向けのグローバルな債券や通貨事業ヘと重点を移しました。機関投資家向けの債券および通貨アドバイザーとして、同社は通貨トレーダーおよび通貨オーバーレイ技術の開発者として高い評価を得ました。1990年には、Kodak and Loews Corporationからの資金を使ってヘッジファンド・ポートフォリオを立ち上げ、顧客に通貨オーバーレイ運用を正式に提供し始めた。

1991年~現在のブリッジウォーター

ブリッジウォーター・アソシエイツは1990年代に、インフレ連動債、為替オーバーレイ、エマージング市場債、グローバル債、「超長期債」など、いくつかの「革新的な投資戦略」を開発しました。同社はまた、投資を「アルファとベータを分離した先駆者」となり、「アルファオーバレイ」と呼ばれるヘッジファンド戦略を開発した。

同社は1991年にピュア・アルファファンドを立ち上げ、ポータブル・アルファ投資戦略の販売を開始した。ピュア・アルファファンドは、2000年から2003年にかけての市場の低迷期にうまくいった。ヘッジファンドの人気が高まるにつれて、同社は、すでに顧客となっているファンドも含め、資金不足に陥っているさまざまな年金ファンドとの関係を通じて資産を拡大した。同社は1992年にグローバルボンド・オーバーレイ・プログラムを導入した。1995年には、米国財務省での議論に企業幹部が参加し、インフレ連動債の開発について連邦政府に助言しました。

ブリッジウォーターは、ヘッジファンド 「オール・ウェザー・ファンド」 を立ち上げ、1996年にはポートフォリオ運用においてリスク・パリティ・アプローチの先駆者となった。同社の運用資産額は、1990年代半ばの50億ドルから2003年までに380億ドルに増加し、2000年6月には、その年およびそれ以前の五年間で最もパフォーマンスが良かったグローバル・ボンド・マネージャーに選ばれた。2002年には、ネルソン・インフォメーション社より、同社の国際債券プログラムのリターンが16.3%であることが認められ、世界最高のマネー・マネージャーに選ばれました。2003年にはグローバル・インベスター・アウォードの最優秀グローバル債を受賞し、翌年にはグローバル・ペンション(雑誌)誌のを受賞しました。

2006年には、同社の旗艦ファンドであるピュア・アルファが、投資戦略を維持し、「容量制限」の制約を遵守するために顧客への「返金」を開始した。同社は、すべての顧客をオルタナティブ戦略(オール・ウェザーかピュア・アルファ・メジャー・マーケッツのどちらかのファンド)に移行させ、従来の投資アプローチをポートフォリオから排除し始めた。

2007年までに同社の運用資産総額は2000年の330億米ドルから500億米ドルに達しました。投資情報誌バロンズの2007年の記事によると、「世界的な市場の暴落にこれ以上の備えをした者はいなかった」という。同社の研究者は、世界中のほとんどの主要な金融機関の公的勘定を調査し、不良債権による将来の損失の推定額が8390億米ドルであることを発見した「警鐘を鳴らした。過剰な金融レバレッジの危険性について2007年春に発表しました。」。12月には、同社創業者のレイ・ダリオ氏が米財務長官スタッフやホワイトハウスの経済顧問らと会談し、こうした結論を米財務省に報告した。ブリッジウォーターのピュア・アルファ・ファンドは、2008年に株式市場のほとんどの「メルトダウン」から「投資家を切り離した」とされたが、経済成長が予想以上に速く回復しし、ダウ・ジョーンズ工業株平均が19%上昇した翌年の2009年には、この戦略は成功しなかった。株式が19%上昇した一方、同社のピュア・アルファ・ファンドはわずか2%~4%増だったという。ブリッジウォーターのピュア・アルファIIは3年でわずか12%という歴史的な平均リターンを記録した。

同社の創業者であるレイ・ダリオは、サブプライム住宅ローン業界のデレバレッジとデフレのプロセスをリセッションと区別するために、2009年2月に「d-プロセス」という言葉を使い始めました。2010年に米国の国内総生産 (GDP) が低迷すると、同社は米国債やその他の有価証券への投資で大幅な利益を上げ、同年11月に100億米ドルのピュア・アルファ・メジャーマーケッツ・ファンドを設立し、同社の運用資産総額は1000億米ドルを超えました。2011年、その会社はいくつかの栄誉を受けました。インスティテューショナル・インベスターの「世界のトップ100ヘッジファンド」リストで第一位にランクされました。「マクロに焦点を当てたヘッジファンドの年間最優秀企業賞」 と 「aiCIOヘッジファンド産業革新賞」 を受賞した。Absolute Return+Alpha(アルファ)は、同社のヘッジファンド・レポート・カードとビリオン・ダラー・クラブのカテゴリーで第一位にランクした。

投資哲学

レイ・ダリオ氏によると、ブリッジウォーター・アソシエイツはヘッジファンドのうち「グローバル・マクロ・ファンド」に該当するという。非現実的な過去のモデルを回避しつつ、新たな投資を特定するために「定量的」投資手法を用いる。その目的は、資産配分ではなくリスク配分に基づいて無相関の投資リターンでポートフォリオを構築することである。また、企業は個人投資家ではなく、年金基金、財団、基金、中央銀行などの機関投資家からのみ資金を受け入れるという。

アルファとベータの分離

具体的には、 (1) パッシブ運用と標準的な市場リスクでリターンを生み出すベータ型投資と、 (2) 一般市場との相関を排除し、積極的に運用することでより高いリターンを目指すアルファ型投資に分けています。1990年にダリオが導入したアルファとベータの分離の原則は、2000年から他の株式運用会社にも認められ、同社はアルファとベータを分離し、それぞれに専用の投資ファンドを提供した最初のヘッジファンド運用会社と報告されている。

システマチックな多様化

ブルームバーグによると、ブリッジウォーターは伝統的な多角化と「世界中の市場に賭ける」を組み合わせた投資システムを採用しており、互いに「足並みをそろえて動く」しない商品や市場に投資しようとしているという。同社の経営陣は、ヘッジファンド投資戦略の指針として、従業員向けハンドブック「決定規則」の財務的帰結である何百というを作成しており、これらの投資ガイドラインは同社のコンピュータ分析に組み込まれている。

ファンド

ブリッジウォーターは、ピュア・アルファ・ファンド、全天候型ファンド、ピュア・アルファ・メジャーマーケッツ・ファンドの3つのヘッジファンドを顧客に提供している。また、 「デイリー・オブザベーションズ」 と呼ばれるレポートも発行しており、世界中の投資家が購読ベースで読んでいる。

ピュア・アルファ

ブリッジウォーター・アソシエーツは1989年に旗艦ファンド、ピュア・アルファを立ち上げた。このファンドは「多様なアルファの源」と呼ばれ、資産クラス全体に投資する。アクティブ運用により、さまざまな非相関資産間のリスクのバランスをとることを目的としています。同一地域に資金を集中させることで価格への影響を回避するため、債券、通貨、株式指数、コモディティの同時取引ポジションを30ないし40としている。同社の余剰資金の一部をピュア・アルファ・ヘッジファンドに投資し、「投資判断」を増やしています。このファンドは、2006年に事前に設定された上限ファンド・レベルに達した時点で、新規投資家には非公開となっりました。2020年現在、同基金は設立20年のうち損失を出したのはわずか4年間で、年平均収益率は11.5%と報告されている。

オール・ウェザーファンド

1996年には、 「全天候型」 と呼ばれる別のファンドが設立され、低手数料、世界的なインフレ連動債、世界的な債券投資が注目された。このファンドは創業者の個人信託としてスタートし、その後顧客に公開された。ファンドの目的は、一般市場のリターンを上回る「リスク調整後の高いリターン」を創出することであった。全天候型(オールウェザー)ファンドは460億ドル以上を保有しており、2011年時点で米国最大規模のファンドの一つであるが、リーマン・ブラザーズの破綻後の2009年4月には、同ファンドは、株式、新興市場国債、コモディティの代わりに、名目債券とインフレ連動金を組み入れた「安全ポートフォリオ」モードに移行した。同ファンドには、インフレ連動債が40%、財務省短期証券が30%、財務省短期証券が20%、金が10%含まれているという。

2018年6月、ブリッジウォーターは中国本土の適格投資家に国内投資商品の開発と販売を許可されました。2018年10月、Bridgewaterは中国初の投資商品 「Bridgewater All Weather China Private Fund Number1」 をローンチした。

ピュア・アルファ・メジャー・マーケッツ

当時共同CEOだったジェンセン氏の指導の下、同社は2011年に既存顧客から24億ドルを得てピュア・アルファ ・メジャー・マーケッツを設立した。2011年夏には、総額75億ドルの先行投資を約束していた外部投資家グループに同ファンドが公開された。当時、これはヘッジファンドとしては最大規模と報じられていた。このファンドは、同社のピュア・アルファファンドに類似した投資ビークルを提供するために設立されたが、欧州債券などの主要市場に焦点を当てて流動性を高めている。2011年にこのファンドを立ち上げたことで、同社の運用資産総額は1000億ドルを超えました。

イリー・オブザベーションズ

同社の「デイリー・オブザベーションズ」は非公開のレポートであり、同社が提供する主要な製品とサービスです。デイリー・オブザベーションズは、Bridgewater社の数十年にわたる市場の動向を統合し、世界中の投資家が最も気にしているトレンドについての別の視点を提供します。総合的な特徴があり、一部の版は43ページにも及ぶ。顧客や各国の中央銀行のトップ、年金基金の運用担当者が定期購読者ベースで読んでおり、業界では「最も広く知られている市場分析の一つ」と言われているという。これは同社のアウトリーチプログラムの目玉であり、同社によると「米国財務省のメンバー という。

会社

1981年には、ニューヨーク市から50マイル北のコネチカット州ウィルトンに本社を移転し、1990年代後半には、コネチカット州ウェストポートにある企業キャンパスの大規模なオフィススペースに移転しました。会社が拡大を続けるにつれ、22エーカーのキャンパスで唯一のテナントとなった。同社の本社は、かつての自然保護区の木々に囲まれた、隠れ家のような場所だと言われている。キャンパス内には「ミッドセンチュリー現代の自然石とガラス」で作られた三つの建物がある。2000年以来、従業員は100人から1500人に増え、オフィススペースも周辺の三つのビルに追加した。オフィスを統合するため、同社は現在のウェストポートの場所から約15マイル離れた、コネチカット州スタンフォードに75万平方フィートの本社を建設する計画を立てたが、反対にあい2014年にプロジェクトを中止した。

従業員

ブリッジウォーター・アソシエイツは、2003年に100人だった従業員を2017年には1,500人にまで増やし、大学を卒業したばかりでなく、アイビーリーグ、MIT、スタンフォードなどのエリート大学の卒業生を毎年プールする中で、アナリストや従業員を採用している数少ないヘッジファンドマネージャーであると言われている。従業員は「空想」バスに乗せられ、マンハッタンから同社のウェストポートのオフィスまで毎日運ばれている。Bloombergの記事によると、「新入社員の約4分の1」が最初の2年以内に退職するという。残った従業員は「寛大な」報酬を受け取り、「家族のように」仲間の従業員との絆を築くという。

創業者のダリオは、2011年7月に最高経営責任者(CEO)を退任し、「メンター」の役割を担った。

企業文化

2005年、ダリオは会社の急成長に対応して「プリンシプル」というハンドブックを作りました。2017年にダリオは新しいハンドブック、プリンシパルを出版し、ニューヨークタイムズのベストセラーとなった。この出版物は、ビジネスの場で機能する自然選択のメカニズムについての自助マニュアル、部品管理マニュアル、および部品論であると言われています。ある業界誌によると、「プリンシパル」の出版から六年後、会社の急速な拡大は「奇妙な批判文化」の形成につながったとされます。会社は、従業員がそこで働き始めると「しばしばカルチャーショックを受ける」ことを認め、ダリオは「万人向けではない」と認めています。会社のウェブサイトによると、従業員は積極的に意見を述べることを奨励されており、意見の相違や間違いについての議論は、学習と進歩の両方を刺激すると感じられるので、会社の文化の意図的な一部と考えられています。また、社員同士がお互いの意見をリアルタイムに評価できるツール「ドットコレクター」を活用し、オープンな環境づくりに貢献しています。

2011年のニューヨークマガジンの記事では、「誠実さと説明責任」への揺るぎないコミットメントと企業文化の細部へのこだわりから、会社を「最大で紛れもなく奇妙なヘッジファンド」と表現しています。


ブリッジウォーターアソシエイツURL

Bridgewater Associates

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資産運用は「手間なし」「簡単」とはいきません。インデックス投資していればよいなどという、近年素人ブロガーを中心にアンチアクティブ投信の流れが続いていましたが、今後アンチインデックス投信の波も来るでしょう。これはロングオンリーの従来のインデックス運用やアクティブ運用は近年発達してきている「リスク管理」という概念が抜けている、旧世代的な考えを中心としているためです。資産運用の本質は「アクティブかパッシブか」というような小さな戦略の選択ではなく、株、債券リート、ヘッジファンドといった「資産配分」の選択とロングショート、レバレッジを含めた「大きな戦略」の選択です。このサイトでは儲かるために必要な情報を厳選してお届けします。ほかのサイトでは説明していないような株、債券、投資信託、ポートフォリオ、ヘッジファンドまでわかりやすく解説します。短期売買のようなばくちな運用手法は推奨しません。長期的に資産形成するための極意を教えます。またロボアドバイザーなどのようにマーケティング重視の中身のない運用業界の裏側も紹介していきます。

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