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ヘッジファンドのシンクタンクAQRキャピタルとは

AQR Capital Management(応用計量研究)は、米国コネチカット州グリニッジに拠点を置く世界的なヘッジファンドです。クリフ・アスネス氏、デヴィッド・カビラー氏、ジョン・リュー氏、ロバート・クレール氏によって1998年に設立された同社は、定量的に駆動される様々な代替的および伝統的な投資手段を機関投資家やファイナンシャルアドバイザーに提供しています。その会社は主に創業者と社長によって所有されている。AQRは、ボストン、シカゴ、ロサンゼルス、バンガロール、香港、ロンドン、シドニー、東京にオフィスを構えています。

AQRが2000年以降に急速に運用残高を伸ばした理由は、機関投資家が望んでいる「分散投資」について学術的に裏付けされたファンドを提供し続けたためと思われます。

投資理念・戦略

AQRは、ポートフォリオ構築のために研究ベースの「体系的で一貫したアプローチ」を採用しています。長期的で再現可能な収益源を特定するこの規律あるアプローチは、「その過程で高い確信を持っているが、特定の株に対して高い確信を持っている」わけではありません。同社はポートフォリオ内の多様化を強く提唱しており、既存のポートフォリオを補完するものとして、伝統的な資産クラスとの相関性が低い戦略を追加しています。

AQRは、この戦略の学問的なルーツを考えると、スタイルやファクターをいち早く取り入れまし。価値、モメンタム、ディフェンシブ、キャリーの4つのスタイルは、何十年も前からよく知られており、量的投資に用いられてきましたが、AQRは、これらのスタイルの多様化する特性を理由に、これらのスタイルを一緒に用いることを長い間提唱してきた。

AQRはおそらく、伝統的な株式中心ポートフォリオとの相関を低くすることを目的としたオルタナティブ投資戦略で最もよく知られています。AQRは、資産クラスではなく基礎的なリスクに基づいて配分をバランスさせることを目的としたリスク・パリティ戦略を提供した最初の投資マネジャーの1人です。同社はマネージドフューチャーズも提供しているが、これは「他の資産クラスと相関しない」トレンドフォロー型戦略であり、一世紀以上にわたる学術的証拠に裏付けられています。

AQRは、2009年にミューチュアルファンドのファミリーを立ち上げ、オルタナティブ投資を提供した最初のヘッジファンドの一つでした。AQRのリキッドオルタナティブ投資戦略は、モーニングスターの2015年のランキングで「カテゴリーリーダー」でした。

リキッドオルタナティブ:投資信託の規制内で運用するヘッジファンド。流動性(換金性)が高いことからリキッドオルタナティブと呼ばれています。

ヘッジファンドAQRの歴史(A HISTORY OF AQRより)

1989-1997:始まりー学術研究の適用ー

AQRの物語は、企業哲学の基礎が確立されたシカゴ大学で始まります。

博士課程2年目のクリフ・アスネス氏は、市場効率性の研究で知られるジーン・ファマ氏の教育・研究助手に任命された。しかし、クリフは論文の中で、ファマ教授の主張である市場効率性への挑戦であるモメンタム投資に焦点を当てた。(のちにファマ教授自身史上効率性について限定的であるとする論文を書いています)ファマのクラスで、クリフ氏は博士課程の彼の将来の共同創設者であるジョン・リュー氏とロバート・クレール氏に出会いました。

学位論文の執筆中、クリフは1年間の研究課題としてゴールドマン・サックスに入社し、夜と週末にモーメンタムとバリューに焦点を当てた学位論文に取り組み、博士号を取得しました。年の瀬が近づくと、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの新しい定量的調査チームを率いるよう依頼されました。

ジョン・リュー氏とロバート・クレール氏が彼の研究に加わり、新しいチームは学界で学んだことを彼らの投資哲学に応用した。研究結果に基づき、ゴールドマンはヘッジファンドを設立した。同じ投資プロセスを利用する長期的な戦略とミューチュアルファンドは、その後すぐに続いた。

同じ頃、ゴールドマン・サックス最大級の年金・投資ファンドとの関係を監督するチームと密接に協力したデビッド・カビラーは、「ヘッジファンドの神秘を解く:機関投資家のポートフォリオにおける潜在的な役割」を共同執筆しました。

Davidは、新しい会社を始めることが前進の道だと信じ、最終的にパートナーを説得しました。

「学問を実践的なものにするには、どんなに大変な努力が必要か、あなたは驚くだろう。顧客の資金管理には、コストの管理、リスクの管理、実際のポートフォリオの構築が含まれる。学術研究は氷山の一角にすぎない。」—ジョン・リュー氏

1998年:出発-前途有望なスタート-

1998年に設立されたAQR Capital Managementは、強力なパートナーシップと実績を持つ設立者によって設立されました。その名の由来は、Applied Quantitative Researchというシンプルなものでした。

同社は20億ドル近いサブスクリプション契約を獲得しましたが、投資額は10億ドルにとどまり、当時としては最大規模のヘッジファンドとなりました。

AQRのアブソリュート・リターン戦略は1998年8月3日にスタートし、市場にとって特に悪い月の始まりとなりました。ロシア政府はデフォルト (債務不履行) に陥り、ロング・ターム・キャピタル・マネジメントは破綻し、MSCIワールド・インデックスは-13.4%下落しました。

AQRは当初から業界内で差別化を図ってきました。その会社は、SECに自発的に登録した最初のヘッジファンド・マネージャーの一人となりました。

それは、創業者たちが、会社を最高の倫理基準に保つことの重要性を信じていたための選択でした。

その会社は影響を受けず、最初は、チームが何年も前に経験した強い実績が続くように見えた。

1999-2000年:初期-プロセスを信頼し、コースを維持-

AQRのローンチからわずか数ヶ月で、テクノロジーバブルが始まりました。

この間、ウォーレン・バフェットを含めすべてのバリュー投資家は大きな痛手を受けたと言えますが、AQRのファンドは、市場中立的な価値重視戦略であり、損失ははるかに大きかった。

ファンドのパフォーマンスは40%近く低下し、運用残高は半減した。その会社は投資哲学を固守し、この困難な時期を通じて顧客に対してオープンで透明性のある態度をとった。

AQRは、テクノロジーバブルという「最悪のタイミング」で運用を開始しましたが、最終的に将来の投資プロセスを形作る多くの教訓を得ました。

同社はリスク管理を強化し、ドローダウン管理を改善し、モデルのシグナルを進化させ続けました。この大きな体験は多角化への信念を強めただけでした。2000年、AQRは、ボラティリティの高いヘッジファンドを補完するために、最初のロング(買い)オンリー商品である国際株式ファンドを立ち上げました。

「人生で最悪の時期は最も誇りを持って振り返っています。テック・バブルが本格的に始まったのは、私たちがAQRを始めた日に近い。私は私たちの哲学に忠実でいることを誇りに思っています。クライアントを守るために戦ったことを誇りに思います。”—クリフ・アスネス

2004-2010年:多様化の事例-永続的なビジネスの構築-

2004年までに、 AQR社は120億ドル以上の資産を運用していました。その約半分はヘッジファンドで、残りの半分はロング戦略でした。しかし、その両方を管理するのはやや異例でした。

同年、同社はニューヨーク市からコネチカット州グリニッジにある現在の本社に移転し、2005年にはオーストラリアに初の海外オフィスを開設してすぐに世界進出を開始したが、成長と拡大を続ける一方で、逆風もありました。2007年の通貨危機では、多くのクオンツ・ファンドが弱体化したり閉鎖されたりしたのです.その後、さらに2008年の世界金融危機が発生し、業界全体が動揺しました。

危機を受けて、AQRは多角化の重要性を確信するようになりました。AQRは、多くの個人投資家が危機に陥った際に適切に分散投資を行わず、その結果、多額の損失を被ったことを認識していました。

2009年、同社はミューチュアルファンドを提供する最初のオルタナティブ運用会社の一つとなり、これまで機関投資家だけに提供されていた多様化戦略を個人投資家も利用できるようになりました。

この期間を通じて、AQRはファンドの幅を広げ、同社の代表的な戦略をいくつか提供しました。同社初のリスク・パリティ・ファンドは2006年に立ち上げられました。またデルタは古典的なヘッジファンド・スタイルを組み合わせたもので2008年に立ち上げられ、AQR初のマネージド・フューチャーズは2009年に立ち上げられました。

これらの戦略は、厳格な研究に裏付けられ、お客様の投資課題を解決するように設計された、製品開発に対する革新的なアプローチを表しています。

AQRがソリューションを拡大する中で、同社は時間とリソースを費やして、顧客がAQRの戦略や幅広い投資環境をよりよく理解できるよう支援しました。

2010年までに、同社は世界中で成長する顧客ベースのために330億ドル以上の資産を管理していました。

2011-2015:学術事業-アイデアの交換と金融知識の向上-

出版研究であれ一流大学での教育であれ、応用学問はAQRのDNAの中核部分です。
新しいアイデアと次世代の研究者を支援するために、同社は権威ある学術賞やパートナーシップを設立しました。

同社は2011年に、毎年優秀な学術論文を表彰する『AQR Insight Award』を導入した。
10万ドルの賞金が授与され、知的好奇心と革新的な研究アイデアの応用という企業文化が具現化されます。

翌年、コペンハーゲン・ビジネス・スクールのAQR Top Finance Graduate Awardが創設され、博士課程修了者のうち、その学位論文や研究が実務と学術の両方に大きな影響を与える可能性のある者が表彰されました。また、2015年には、ロンドン・ビジネス・スクールのAQR資産管理研究所が設立され、資産管理の卓越性を促進するために、若手研究者を表彰する賞や、実務家、政策立案者、学者が議論し、アイデアを生み出し、共有するイベントを設けています。

74人の博士号取得者と19人の現職・元大学教授を抱える同社は、一流の学術金融学部に似ています。

AQRの研究は、シカゴ大学、エール大学、ペンシルバニア大学などの学術機関と並んで、50以上の賞を受賞し、トップジャーナルで最も頻繁に引用される研究です。

2015-2018:生涯学習に注目-従業員と顧客の教育と啓発-

AQRは2015年、同社の学習・開発プログラム 「QUⱯNTA Academy」 を開始した。カリキュラムは差別化された総合的なアプローチを採用しており、技術的なスキルと知識、リーダーシップとマネジメント、個人的な豊かさという三つの柱に沿って、350を超えるクラスとイベントを従業員に提供しています。
優れた書籍について著名な作家や教授が議論する 「インサイト・ブック・クラブ」 や、リーダー、イノベーター、ディスラプターがテクノロジーのトレンドや発展について議論する 「テック・トーク」 などの経験を通じて、社員は専門知識や視点を得ることができます。

QUⱯNTA,によって、すべての個人が自分自身の最良のバージョンになる機会を得ることができる。
従業員が潜在能力を最大限に発揮することが、顧客にとって最善のサービスであると考えています。AQRでは、QUⱯNTA,の利点を認識し、2018年には、プログラムをクライアントにも拡大した。

「学ぶことは私たちが共に踏み出す旅である。それは私たちが個人として、また企業として成長するのを助け、革新と卓越性の豊かな文化を生み出す。」—デヴィッド・カビラー氏

QUⱯNTA,とは?
量子の複数形であるNTAは多くのエネルギーの最小単位である。この名前は、無数の小さな対話や正式なプログラムを通じた継続的な学習を表しています。反転した∀「全く」を意味する正式な論理記号は、学習を企業全体で共有される価値として表します。

 

AQR社ホームページ

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