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欧州投資家の現物ETFから合成ETFへの乗り換えが進む

米国株式を物理的に保有するブラックロックのファンドは、9 月までの 3 ヶ月間で欧州の株式取引所上場ファンドの中で最大の純流出を記録し、同グループの方針転換の決定を説明する一助となりました。

世界最大手の資産運用会社は先週、S&P500株を物理的に保有するのではなく、大手銀行とのスワップ契約に基づいてリターンを得る「シンセティック(合成的)」な米国株式ETFを発表した。

BlackRock は 10 年近く合成株式 ETF を避けており、最高経営責任者の Larry Fink をはじめとする数人の幹部がこの構造を大々的に非難していたことを考えると、この動きは重要な方針転換となりました。

BlackRock の転換は、欧州の投資家を対象とした米国株式 ETF にとって、原株を実際に保有する「現物」ETF よりも「合成 ETF」の方が優れた構造であるとの考えが広まっていることに伴うものです。

欧州の二大拠点であるルクセンブルグとアイルランドに居住する米国株式ETFの現物投資家は、保有することで得られる配当金に対して、それぞれ30%、15%の源泉徴収税が課されます。

シンセティックETFはこの源泉税を逃れることができるため、パフォーマンス面で有利になる可能性があり、投資家はスワップベースのモデルに切り替える傾向が強まっています。

この傾向は第 3 四半期に加速し、モーニングスターのデータによると、ブラックロックの 500 億ドルの iシェアーズ・コア S&P 500 ETF(同社が合成バージョンを発売したファンド)は、欧州の株式 ETF の中で最大の純流出額を記録し、11 億ユーロが流出しました。

同じく現物株式ETFであるバンガードのS&P 500 ETFも同様の傾向に見舞われ、5億6,000万ユーロが流出した。

株式ETF全般への資金流入が好調に推移したにもかかわらず、当四半期の資金流出は、前3ヶ月間の42億ユーロから171億ユーロに増加し、特に米国の大口投資家向けファンドでは34億ユーロの資金流入があった。

モーニングスターのETF戦略担当アソシエイト・ディレクターであるホセ・ガルシア=ザラテ氏は、「米国株式の場合、配当金の源泉徴収税の支払いを避けることができるため、合成ETFの構成が物理的な複製よりもパフォーマンス面で有利であることは以前から知られていました」と述べています。

「iShares Core S&P 500とVanguard S&P 500は、どちらもフィジカルETFです。これらのファンドの投資家の中には、合成競合のファンドに乗り換えた人もいます。」

そのほか、世界の株式インカムファンドも第3四半期に資金が流出したが、これはガルシア=ザラテ氏が今年多くの企業が減配または配当を中止したことに起因していると述べている。

債券の流れは中国に支配されており、中国債券が引き続き世界の主要なインデックスに追加されたことから、第3四半期には陸上の人民元債券ファンドが21億ユーロの純額を集めた。

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