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なぜ金価格は史上最高値を更新しているのか?

  • 2020年8月4日
  • 2020年8月4日
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金価格は先週末に記録を更新し、2018年後半に始まり、コロナウイルスの流行中に勢いを増した強気相場の新たな節目を迎えました。貴金属は2020年には約30%高騰し、1トロイオンス2,000ドル(ニューヨークでの取引では史上最高値となる)で取引を終えようとしていますが、それはテクノロジー株のナスダック総合指数を上回る上昇となっています。

 

ここでは、金市場がどのように機能しているのか、そしてなぜ現在価格が上昇しているのかをご紹介します。

金市場とは?

金市場には2つの市場があり、投資銀行やその他の大手企業が両方で活動しているため、密接にリンクしています。

一つは現物市場で、鉱山業者、精製業者、宝石業者、中央銀行、電子機器メーカー、銀行、投資家などが参加しています。ロンドンはその中心地であり、1697年のブラジルからの最初のゴールドラッシュにまでさかのぼります。また、上海、チューリッヒ、ドバイ、香港も拠点となっています。

第二の市場は、金に基づいて金融契約を交換するための先物市場です。この市場はニューヨークのコメックス取引所が主催する電子市場で、ウォール・ストリート・ジャーナルに掲載されている価格を設定します。投資家は金を保有することなく金価格の上昇や下落を投機することができ、採掘業者は予想外の価格下落から身を守ることができます。

現物市場はどのように機能するのでしょうか?

ロンドンでの金の売買や貸し出しは、取引所ではなく個人で行われます。保管場所から保管場所へと移動する金地金の量を減らすために、5つの銀行が清算機関として機能し、互いの売買のバランスを取ります。これらの銀行の中には、顧客に金を安全に保管する場所を提供するために保管庫を提供しているところもあります。イングランド銀行は、主に英国政府や他の中央銀行に代わって、ロンドン市の狭い通りの下で40万本以上の金塊を守っており、その量はニューヨーク連邦準備銀行に次ぐものです。

価格は純金のトロイオンス(標準的な16トロイオンスではなく、ポンドに対して14.6トロイオンス)で表示され、地金は400オンスのバーバッチで取引されます。ロンドンの価格は、1日2回のオークションで固定され、現物市場全体の基準となります。時計メーカーが精製業者から金を購入する場合、通常はロンドン価格よりも割高な価格で購入します。

大量の金を購入して何百万ドルもの現金を抱えることを避けるために、産業界のユーザーは金を買い取る代わりに金を借りることがよくあります。銀行はそれをリースして利子をつけたり、より複雑なフォワード、スワップ、買い戻し取引で貸し出したりしています。

金融市場はどのように機能するのでしょうか?

先物取引は、指定された日に金の価格を固定する標準化された契約です。買い手と売り手は、100トロイオンスのスワップ取引に同意します(400オンスの納入を可能にする新しいコメックス契約はほとんど取引されていません)。金の先物取引のデータは1974年の最終日までさかのぼりますが、コメックスがアメリカ人が40年ぶりに金塊を所有することを認める法律に合わせて市場を立ち上げたときです。

ほとんどのトレーダーは、実際に金を交換する前に先物取引を終了します。しかし、最近では、現物の金の需要が異常に高いことを示す兆候として、Comexで金を受け取る投資家が増えています。

現物市場と先物市場はどのように相互作用しているのでしょうか。

良い時には、ロンドンの現物市場とニューヨークの取引所では、金の価格はほぼ同額です。価格が暴落した場合、銀行は、ある都市で安く金地金を購入し、大西洋を横断して(通常は旅客機の貨物室で)、価格が上昇しているところで利益を得て売却することで、価格を均衡させます。コメックスでは100トロイオンスか1キロの小さな金塊を必要とするため、金塊の再鋳造にかかるコストを考慮しなければなりません。

パンデミックは3月にこの自己修正メカニズムをスクランブル。飛行機の便数が不足したことで、ニューヨークでの金の不足が懸念され、ロンドンのスポット価格よりも先物の方が高くなりました。懸念は根拠のないことが証明されたが、激しい価格の動きは、HSBCホールディングスPLCを含む銀行の損失につながった。そのため、銀行はCOMEXでの積極的な取引を控えており、先物はより不安定になる可能性があると、証券会社マレックス・スペクトロンの貴金属担当責任者であるデビッド・ゴベット氏は述べた。

投資家はどのようにして金を売買するのか?

プロのファンドマネージャーは、先物を使って金価格に賭けています。大量の金塊を保有することを避けるため、投資家は通常、期限が切れる前に先物を売却し、後の日付の契約を購入します。これにはコストがかかりますが、期限の長い先物はスポットの金地金よりもコストがかかるからです。その差額は、投資家の取引相手(通常は投資銀行家)がポケットに入れます。

一般の投資家は、現物の金塊やコインを購入し、自宅に保管するか、保管庫に保管します。米国造幣局が製造し、Kitco Metals Inc.のようなディーラーが販売する1オンスの金の鷲は、最も人気のあるものの1つです。

アルゼンチンアセットグループの最高経営責任者ロバート・ヒギンズ氏によると、パンデミックの影響で金塊やコインの需要は急増しているが、顧客は価格上昇で利益を得るために売却しているという。

物事がおかしくなり、すべてのものの確実性が疑われるとき、誰もが金と銀に目を向けます。これは常にそうではありませんでした。1933年、フランクリン・D・ルーズベルトは、大恐慌時に紙幣から金塊への交換ラッシュを食い止めようと、アメリカ人にすべての金貨、金の延べ棒、証書を銀行に引き渡すよう命じました。

金地金の保管や先物取引の手間をかけずに金価格にアクセスしたい投資家は、2003年に取引所取引型ファンドという別の解決策を見つけました。これらのファンドは、金を購入し、証券取引所で取引される株式を発行するもので、人気が急上昇しています。世界金委員会によると、ETFは2020年上半期に734トンの金を購入し、全体の保有量は3,621トンに達しました。

この買い入れは、アジアで金に投資する一般的な手段である宝飾品の販売が46%減少したことを相殺した。この減少の原因は、インドと中国であり、WGCは閉店、経済の不確実性、価格の高さを理由にしているとしています。

なぜ金価格は高騰しているのか?

その主な理由は、今年に入って米国債の利回りが急激に低下し、予想されていたインフレ率を下回る水準にまで低下したことです。債券や銀行預金とは異なり、金には収入がありません。その結果、金を保有することは、金利が高いときには他の資産の利回りを逃してしまうことになります。実質利回りがマイナスになると、金の利回りのなさが強みになります。

連邦準備制度理事会(FRB)が3月に金利をゼロ以上に引き下げ、何千億ドルもの債券を購入することを決定したことで、債券市場の利回りが低下し、投資家は代わりに金を購入するようになりました。マネーマネージャーの中には、経済危機が終わればインフレ率が上昇し、名目金利が上昇しなければ実質利回りをさらに引き下げると予想している人もいます。

投資家はまた、株式が再び暴落しても金の価値が維持されると考え、金を購入しています。熱心な投資家はこの議論をさらに一歩進めて、金は米国政府が債務不履行に陥ったり、債務負担を軽減するためにインフレを引き起こしたりするシナリオに対する究極の保険であると主張しています。

ストーンXグループの欧州、中東、アフリカ、アジアの市場分析責任者であるローナ・オコネル氏は、「金は避難所です」と述べています。「金には、他の誰かの政治的・金融的リスクはありません」と述べています。

現在の金のもう一つの追い風は、ドル安です。米国外のバイヤーは、グリーンバックが弱くなると、ドル高の価格を喜んで支払うようになり、自国通貨ベースでの金の価格が安くなります。この関係は常に維持されるわけではありません。金融市場が混乱していた3月には、金とドルが連動して上昇しました。

これは過去の強気相場と比較してどうでしょうか?

1971年8月にニクソン大統領が金とドルの関係を断ち切って以来、他にも2回の暴騰がありました。最も劇的だったのは1970年代の残りの時期で、二重の石油危機によってインフレが悪化し、ロンドンの金価格は1トロイオンス43ドルから1980年初頭には850ドルのピークに達しました。

「市場を信じるならば、我々は第8次世界大戦に突入している」と、ジェームズ・シンクレアという商品ブローカーは、価格が上昇したその年の1月21日にニューヨーク・タイムズ紙に語っています。

価格が再び跳ね上がったのは2008年から2011年のことで、FRBによる積極的な景気刺激策と、その時点では世界恐慌以来の最悪の景気後退のために金利が低下したときだった。FRBによる債券買い入れがインフレの暴走につながるのではないかという懸念も、物価の上昇に寄与した。

金価格の上昇は続くのか?

金価格がピークを迎えるまでには、前回の金融危機が始まってから3年かかったと、当時米国造幣局のディレクターを務めていたエドモンド・モイ氏は指摘します。

“米国経済がゆっくりと回復し、インフレにならないことがはっきりするまで、金価格は上昇し続けました。”私たちは、金価格が上昇する勢いの始まりにいると思います。

市場の歴史を研究してきたコーク大学のエコノミスト、ファーガル・オコナー氏によると、金価格はオーバーシュートする傾向があるといいます。それでも彼は、機関投資家が金の保有量を増やし、供給可能な金の塊を取り除いているため、金価格はパンデミック前よりも高い水準にまで下落すると予想しています。中国とインドの宝飾品需要の回復も価格を押し上げる可能性があります。

最大の決定要因は、インフレ率を調整した金利の方向性だろう、とスタンダード・チャータードのアナリストであるスキ・クーパー氏は述べています。”金への流れを実際に動かしているのは実質利回りです”

金はどこから来るのか?

金鉱石は世界中の地下や露天掘りの岩石から採掘されています。米国地質調査所によると、中国は最大の採掘者として浮上しており、2019年には420トンを掘り起こしています。他の採掘源はロシア、オーストラリア、米国が含まれています。

鉱夫が金属を部分的にドレとして知られる不純なバーに精製する前に、有毒なシアン化物溶液を使用して金を溶解し、破砕された岩から金を抽出します。これらは専門の精製業者に販売され、ドレはガス状塩素または電気分解によって純度が100%に近い金に変換されます。

精製業者は、リサイクルというもう一つの重要な役割を担っています。

金は化学的に不活性で可鍛性があるため、何千年もの寿命を持ち、何度でも再利用することができます。世界金委員会によると、需要の約4分の1はリサイクルされた金で賄われています。そのうち90%は宝飾品です。価格の上昇を利用して地金を売却した人々がいるため、リサイクルが増加しています。

金は商品なのか、それとも通貨なのか?

両方です。金は商品であり、その価値の一部は宝飾品のような製品に使用されることで得られます。現物市場で活動している銀行は、商品の帳簿上で金を取引しており、米国の先物市場は商品先物取引委員会によって規制されています。2008-9年の金融危機の再発防止を目的としたバーゼルⅢ規制ガイドラインの下では、金は銀行のバランスシート上では他の商品と同様に扱われます。

金は通貨でもあります。何千年もの間、金は価値の貯蔵庫、勘定科目、交換媒体として機能してきた。

「エジプト人は早くも紀元前4000年に金の延べ棒を貨幣として鋳造しており、各延べ棒にはファラオのメネスの名前が刻印されていた。」自著の中で、金融史家のピーター・バーンスタインはこう書いています。

1717年にイギリスの造幣局のマスターであるアイザック・ニュートンが金と銀の価格比を確立してから、1971年にニクソン大統領がドルの貴金属への兌換性を廃止するまで、金塊は貨幣システムの基礎的な役割を果たしていた。

「ニクソン・ショック」以降、金は為替相場を支えなくなりましたが、今でも通貨市場ではその役割を果たしています。例えば、新興国の中央銀行は近年、ドルからの外貨準備を分散させるために金の保有を増やしている。

「金は商品というよりも通貨です」とオコナー博士は言う。「他のすべてのものは、ある程度、あるいは別の程度で使い尽くされ、市場に戻ってくることはありません」とオコナー博士は述べています。金はそこに留まっているだけなのです。

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