ノースロップ・グラマン、インテル、コカ・コーラなど米国の優良企業が3月以降に売却した債券は、パンデミックの最も激しい局面で提供された異常に高いクーポンを手に入れようと投資家が奔走したため、価値が急騰した。
2060年に満期を迎えるインテルの10億ドルの債券, 米国連邦準備制度理事会が社債市場をサポートするための抜本的な措置を発表する直前に発売, わずか98セント以上の売却価格から1ドル144セント以上に急騰している, MarketAxessからのデータによると. 売却された時点で、この債券は5％以上の利回りを提供していた – 最長満期の米国債利回りよりも約4倍も良い。
モルガン・スタンレーの55億ドルの30年債は、3月19日に発行されて以来、1ドル＝148セントまで上昇している。
米証券会社モルガン・スタンレーが3月19日、債券市場の底値付近で発行した30年物20億ドルの債券の利回りは5.6%で、1ドル=148セントに上昇した。*
このようなリターンは、ベンチマークS&P 500指数が3月の底値から34%上昇した株式市場のものと似ている。
シティグループのグローバル・マクロ戦略家、マット・キング氏は「価格の動きは驚くほど大きく」と述べた。「しかし、これまでで最も急激な売りが続いた後に、最も急激な反発が起きたのは当然の結果だ。」
債券―特に格付けの高い投資適格債―は、投資家が通常、価格上昇よりもむしろ安定した収入を得るために購入するため、これほど高いリターンをもたらすことはまれである。このような乱高下は、市場の動揺に伴い発行体が支払いを迫られた高金利を投資家が強く要求していることを示している。
現在、インテル社の債券の利回りはわずか3%、モルガン・スタンレー社は3.1%で、最近発行された債券の利回りと一致しています。
最優良銘柄のリーグテーブルを支配する長期債は、大きな価格変動の影響を受けやすい。しかし、短期債でさえ目を見張るようなリターンをもたらしており、その中には格付けの低い企業が発行した証券も含まれている。
ジャンク債格付けのエイビス・バジェットカーレンタルが5月初めに売却した5億ドルの5年債は、今週に入ってドルに対して117セントまで上昇した。苦境に陥っているクルーズ会社バイキングの6億7500万ドルの5年債は115セントに上昇し、フォードが廃車から1カ月後の4月に販売した10年債は119セントに上昇した。
市場のターニングポイントは、3月23日にFRBが社債市場を支えるために介入し、株価を支えるために企業の債券購入を開始することまで約束したときに訪れた。
EPFRグローバルのデータによると、FRBはまだ債券購入プログラムを完全には実施していないが、FRBの発表以来、投資家は投資適格の債券ファンドに約400億ドルをつぎ込んでいる。その結果、記録的な額の債券発行が促進された。
3月初めから米国で債券取引プラットフォームのMarketAxessがFinancial Times (FT) のために実施した9650億ドルの債券の分析によると、債券は現在額面より700億ドル以上高い水準で取引されている。
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの債券部門の責任者、アシッシュ・シャー氏は、「市場の流動性が低く、不確実性が非常に高い状況下で、企業に融資する意思があれば、それは報われます。」と述べた。
モーニングスター・ダイレクトのデータによると、GSAMの投資適格クレジット・ファンドは3月23日以降20%上昇し、年初来リターンは約4%に上昇した。
他のファンドも反発している。アメリカン・ファンドの12億ドルの社債ファンドは、モーニングスター社が追跡した投資適格社債ファンドの中でも最もパフォーマンスの高いファンドの一つとして際立っており、今年に入って8.8%上昇している。3月の最も暗い時点では7.5%の下落だった。
Pimcoの投資適格債ファンドは180億ドル近くの運用資産を持つ同類最大のファンドの一つで、3月に前年比12%以上の損失を出していたが、1.6%の増加に転じた。
Ice Data Servicesが実施した指数によると、FRBの介入以降、投資適格の信用は全体で15.7%戻った。
しかし、アイス指数によると、投資適格債の利回りが今年初めに記録的な低水準で引けたにもかかわらず、多くのアナリストは市場はさらに上昇するとみている。
ドビッシュの金融政策は低金利を維持すると予想されており、投資家はより高いリターンを得るために、よりリスクの高い社債への投資を余儀なくされている。
さらに、コロナウイルスの流行による景気後退から企業が回復し始めていることから、慎重かつ保守的な経営が入る可能性があるとアナリストらは述べている。つまり、現金は節約され、新規の債券売却は減少し、既存の債務は返済され、市場の投資家に恩恵がもたらされる。
BNPパリバの与信戦略担当グローバルヘッド、ビクター・ホルト氏は「あなたが目撃しているのは新しい信用サイクルの初期段階です」と述べた。「投資適格のクレジットで2桁のリターンを得ることができるのだ。」
